استراتژی خرید استرانگل در معاملات آپشن

استراتژی خرید استرانگل در معاملات آپشن: راهبردی برای بازارهای نوسانی

مقدمه

در بازارهای مالی، به‌ویژه بازار مشتقات مانند اختیار معامله (Options)، معامله‌گران همواره به دنبال راهبردهایی هستند که بتوانند ریسک خود را مدیریت کرده و هم‌زمان از فرصت‌های نوسانی بازار بیشترین بهره را ببرند. یکی از شناخته‌شده‌ترین این استراتژی‌ها، استراتژی خرید استرانگل (Long Strangle) است. این استراتژی به ویژه در بازارهایی کاربرد دارد که معامله‌گر انتظار حرکت شدید در قیمت دارایی پایه دارد، ولی نمی‌داند جهت این حرکت به سمت بالا خواهد بود یا پایین.

در ادامه به بررسی دقیق‌تر این استراتژی می‌پردازیم و تمام ابعاد آن را از منظر کاربرد، تحلیل ریسک، مدیریت سرمایه و سناریوهای مختلف بررسی می‌کنیم.

استراتژی خرید استرانگل چیست؟

استراتژی خرید استرانگل شامل خرید یک اختیار خرید (Call Option) و یک اختیار فروش (Put Option) به‌صورت هم‌زمان است؛ اما نکته‌ی کلیدی در این استراتژی آن است که قیمت‌های اعمال (Strike Prices) این دو اختیار متفاوت هستند. به عبارت دیگر:

• اختیار خرید با قیمت اعمالی بالاتر از قیمت فعلی دارایی پایه

• اختیار فروش با قیمت اعمالی پایین‌تر از قیمت فعلی دارایی پایه

این دو موقعیت آپشن به طور هم‌زمان خریداری می‌شوند و تاریخ سررسید هر دو یکسان است.

هدف از این استراتژی

هدف از استراتژی خرید استرانگل، بهره‌برداری از نوسانات شدید قیمت است. یعنی معامله‌گر انتظار دارد قیمت دارایی پایه در بازه زمانی تا سررسید، به شدت به بالا یا پایین حرکت کند. از آنجا که جهت این حرکت مشخص نیست، استرانگل به عنوان یک استراتژی «بی‌جهت» (non-directional) شناخته می‌شود.

نحوه اجرای استراتژی

فرض کنیم سهام شرکت XYZ در حال حاضر 100 دلار معامله می‌شود. یک معامله‌گر می‌خواهد از استراتژی خرید استرانگل استفاده کند. او دو موقعیت زیر را اتخاذ می‌کند:

• خرید یک Call Option با قیمت اعمال 105 دلار، با پرداخت 2 دلار پرمیوم

• خرید یک Put Option با قیمت اعمال 95 دلار، با پرداخت 2 دلار پرمیوم

در این صورت، کل هزینه اجرای استراتژی (Premium Paid) برابر با 4 دلار خواهد بود.

سود و زیان استراتژی استرانگل

برای تحلیل بهتر سود و زیان این استراتژی، باید سه سناریوی کلی را بررسی کنیم:

1. بازار حرکت شدید به سمت بالا داشته باشد:

در این حالت، اختیار خرید (Call) وارد سود می‌شود. اگر قیمت سهم مثلاً به 112 دلار برسد:

• سود Call: (112 – 105) = 7 دلار

• Put منقضی می‌شود (ارزش صفر)

• سود خالص: 7 – 4 = 3 دلار

2. بازار ریزش شدید داشته باشد:

اگر قیمت سهم به 88 دلار کاهش یابد:

• سود Put: (95 – 88) = 7 دلار

• Call منقضی می‌شود (ارزش صفر)

• سود خالص: 7 – 4 = 3 دلار

3. بازار بدون نوسان باقی بماند:

اگر قیمت سهم تا سررسید بین 95 تا 105 باقی بماند، هر دو آپشن بی‌ارزش می‌شوند و کل پرمیوم پرداختی (4 دلار) از دست می‌رود.

نمودار سود و زیان استرانگل

در استراتژی استرانگل، نمودار سود و زیان به شکل حرف “V” کشیده می‌شود. در مرکز این V، همان محدوده‌ای است که هر دو اختیار بی‌ارزش می‌شوند و معامله‌گر زیان می‌کند. هر چه بازار به طرفین (بالا یا پایین) حرکت کند، احتمال سود بیشتر می‌شود.

مزایای استراتژی خرید استرانگل

1. پوشش نوسانات بدون پیش‌بینی جهت: اگر تنها می‌دانید که بازار قرار است نوسان کند اما مطمئن نیستید به چه سمتی، این استراتژی ایده‌آل است.

2. ریسک محدود: بیشترین ضرر ممکن برابر است با مجموع پرمیوم‌های پرداخت‌شده.

3. پتانسیل سود نامحدود: در صورتی که قیمت دارایی پایه به شدت رشد کند، سود Call می‌تواند نامحدود باشد.

4. استفاده در رویدادهای پرنوسان: پیش از گزارش‌های درآمدی شرکت‌ها، اعلامیه‌های کلان اقتصادی، انتخابات و…

معایب استراتژی استرانگل

1. نیاز به نوسان بالا برای سوددهی: اگر نوسانات بازار کمتر از حد انتظار باشد، معامله‌گر تمام پرمیوم پرداختی را از دست می‌دهد.

2. حساسیت به زمان (Time Decay): با گذشت زمان، اگر حرکت قیمت رخ ندهد، ارزش زمانی آپشن‌ها کاهش می‌یابد و ضرر افزایش می‌یابد.

3. نیاز به دقت در انتخاب Strike Prices: انتخاب نادرست قیمت‌های اعمال می‌تواند باعث کاهش اثربخشی استراتژی شود.

تفاوت استرانگل با استردل (Straddle)

استردل (Straddle) نیز شامل خرید Call و Put است، اما هر دو با قیمت اعمال یکسان. بنابراین هزینه اولیه بیشتر است اما اگر حرکت بازار محدود باشد، سودآوری استردل سریع‌تر اتفاق می‌افتد. در مقابل، استرانگل هزینه اولیه کمتری دارد، ولی برای سودآوری نیاز به نوسانات بیشتری دارد.

نکات کلیدی در اجرای موفق استرانگل

1. تحلیل ضمنی نوسان‌پذیری (Implied Volatility): قبل از اجرای استراتژی، باید مطمئن شوید که Implied Volatility پایین است تا پرمیوم‌ها بیش از حد نباشند.

2. انتخاب سررسید مناسب: آپشن‌هایی با سررسید بسیار کوتاه ممکن است به علت Time Decay سریع، پرریسک باشند.

3. مدیریت ریسک پویا: در صورت بروز حرکت شدید بازار، می‌توان موقعیت سودده را حفظ و موقعیت دیگر را ببندید تا سود تثبیت شود.

4. پایش هزینه فرصت: اگر بازار حرکت نکند، پرمیوم پرداختی از بین می‌رود. لذا استرانگل نباید بی‌دلیل و بدون تحلیل اجرا شود.

مثال واقعی از استفاده از استراتژی استرانگل

فرض کنید شرکت اپل (AAPL) قصد دارد گزارش درآمدی سه‌ماهه خود را اعلام کند. معامله‌گری تحلیل می‌کند که گزارش می‌تواند باعث نوسان شدید در قیمت سهم شود، ولی نمی‌داند بازار چگونه واکنش نشان خواهد داد. او یک Call با Strike 180 دلار و یک Put با Strike 170 دلار خریداری می‌کند. اگر قیمت پس از گزارش به 190 یا 160 دلار برسد، یکی از موقعیت‌ها سود مناسبی خواهد داد و از پرمیوم پرداخت‌شده فراتر می‌رود.

جمع‌بندی

استراتژی خرید استرانگل یکی از قدرتمندترین ابزارهای معاملاتی برای بهره‌برداری از نوسانات بازار بدون نیاز به پیش‌بینی جهت حرکت قیمت است. با ریسک محدود و پتانسیل سود نامحدود، این استراتژی در موقعیت‌های خاص بسیار مؤثر عمل می‌کند. با این حال، نیاز به تحلیل دقیق بازار، مدیریت ریسک فعال و درک عمیق از ساختار قیمت‌گذاری آپشن‌ها دارد. استفاده از این استراتژی بدون آمادگی، می‌تواند منجر به از دست دادن کل سرمایه اولیه (پرمیوم‌ها) شود.