استراتژی شورت کال کندور: سود از نوسانات سنگین در بازار آپشن

استراتژی شورت کال کندور: سود از نوسانات سنگین در بازار آپشن

مقدمه

در دنیای معاملات آپشن، استراتژی‌های ترکیبی به معامله‌گران اجازه می‌دهند تا بر اساس پیش‌بینی خود از جهت، اندازه و زمان نوسانات بازار، موقعیت‌های پیچیده اما پربازده اتخاذ کنند. یکی از این استراتژی‌ها، شورت کال کندور (Short Call Condor) است، که در نگاه اول پیچیده به‌نظر می‌رسد، اما در عمل می‌تواند ابزار بسیار مفیدی برای معامله‌گرانی باشد که انتظار افزایش شدید در نوسانات قیمت دارند.

در این مقاله، به بررسی کامل ساختار، منطق عملکرد، تحلیل سود و زیان، مزایا و ریسک‌ها، و سناریوهای کاربردی استراتژی Short Call Condor می‌پردازیم.

تعریف استراتژی شورت کال کندور

شورت کال کندور یا به‌طور کامل‌تر Short Call Condor Spread یک استراتژی پیچیده متشکل از چهار موقعیت اختیار خرید (Call Options) با قیمت‌های اعمال متفاوت اما تاریخ سررسید یکسان است. هدف اصلی این استراتژی، سود بردن از حرکات قیمتی شدید در دارایی پایه است.

در این استراتژی، چهار کال آپشن به صورت زیر خرید و فروش می‌شود:

1. خرید یک Call با کمترین قیمت اعمال (K1)

2. فروش یک Call با قیمت اعمال بالاتر (K2)

3. فروش یک Call دیگر با قیمت اعمال بالاتر (K3)

4. خرید یک Call با بیشترین قیمت اعمال (K4)

که معمولاً به صورت زیر چیده می‌شود:

K1 < K2 < K3 < K4 و همچنین
فاصله K1 تا K2 برابر با فاصله K3 تا K4 است

هدف از اجرای این استراتژی

هدف از اجرای Short Call Condor این است که معامله‌گر انتظار دارد قیمت دارایی پایه به شدت به بالا یا پایین حرکت کند و از این طریق، از فروپاشی “ساختار مرکزی” کندور سود ببرد. برخلاف نسخه “لانگ” این استراتژی که از عدم نوسان سود می‌برد، نسخه “شورت” آن برای زمانی است که معامله‌گر انتظار شوک قیمتی دارد.

ساختار معامله با مثال عددی

فرض کنید قیمت فعلی سهم XYZ برابر با 100 دلار است. معامله‌گر موقعیت زیر را اتخاذ می‌کند:

• خرید 1 قرارداد Call با Strike 90 → پرمیوم: 12 دلار

• فروش 1 قرارداد Call با Strike 95 → پرمیوم: 8 دلار

• فروش 1 قرارداد Call با Strike 105 → پرمیوم: 4 دلار

• خرید 1 قرارداد Call با Strike 110 → پرمیوم: 2 دلار

جمع پرمیوم‌های پرداختی: 12 + 2 = 14 دلار
جمع پرمیوم‌های دریافتی: 8 + 4 = 12 دلار

بنابراین خالص پرداختی = 2 دلار
اما چون این استراتژی از نوع “شورت کندور” است، موقعیت‌ها را معکوس می‌کنیم تا خالص دریافتی شود (یعنی در واقع، کال‌های داخلی را می‌فروشیم و کال‌های بیرونی را می‌خریم). در این صورت:

• خالص دریافتی = 2 دلار

تحلیل سود و زیان

سود:

• حداکثر سود: در صورتی که قیمت در سررسید خارج از محدوده Strike داخلی قرار گیرد (یعنی زیر K1 یا بالای K4). در این صورت، آپشن‌های فروخته‌شده بی‌ارزش می‌شوند و تنها آپشن‌های خریداری‌شده ممکن است سود ایجاد کنند.

• در مثال بالا، اگر قیمت کمتر از 90 یا بیشتر از 110 باشد، حداکثر سود برابر با خالص پرمیوم دریافتی = 2 دلار خواهد بود.

زیان:

• حداکثر زیان زمانی رخ می‌دهد که قیمت در محدوده بین K2 و K3 باقی بماند (در مثال بالا: بین 95 و 105). در این بازه، آپشن‌های فروخته‌شده وارد سود می‌شوند در حالی که خریدها بی‌ارزش می‌شوند.

• حداکثر زیان = فاصله بین K2 و K3 (یا K1 و K2) منهای پرمیوم دریافتی

  در مثال ما: (105 – 95 = 10 دلار) – 2 دلار = 8 دلار زیان

نمودار سود و زیان

نمودار این استراتژی شبیه حرف “W” است برعکس “M” لانگ کال کندور. در مرکز نمودار (محدوده بین دو کال فروخته‌شده)، معامله‌گر حداکثر زیان را تجربه می‌کند. در دو سمت چپ و راست، سود به حداکثر خود (پرمیوم دریافتی) می‌رسد.

چه زمانی باید از Short Call Condor استفاده کرد؟

• پیش از رویدادهای کلان: مانند اعلام سود شرکت‌ها، تصمیمات نرخ بهره، سخنرانی بانک مرکزی یا هر رویدادی که احتمال نوسانات شدید دارد.

• وقتی IV پایین است ولی انتظار افزایش دارید: فروش آپشن در شرایط IV پایین جذاب نیست، اما اگر انتظار دارید بازار نوسان کند، این استراتژی قابل بررسی است.

• در نزدیکی پایان یک دوره خنثی: وقتی احساس می‌کنید بازار دیگر درجا نخواهد زد و حرکت آغاز می‌شود.

مزایای استراتژی شورت کال کندور

1. سود از نوسان بدون پیش‌بینی جهت حرکت: این استراتژی جهت‌دار نیست و صرفاً از نوسان بهره می‌برد.

2. ریسک محدود: بر خلاف استراتژی‌هایی مثل Naked Call، این استراتژی دارای حداکثر زیان مشخص است.

3. مدیریت ساده‌تر ریسک نسبت به موقعیت‌های باز منفرد

معایب و ریسک‌ها

1. بازه‌ی زیان‌ساز مرکزی: اگر بازار بین Strikeهای فروخته‌شده نوسان کند، بیشترین زیان را متوجه معامله‌گر می‌کند.

2. نیاز به تحلیل دقیق IV و Breakout: اگر نوسان رخ ندهد، استراتژی شکست می‌خورد.

3. کارمزد بالا به دلیل ۴ موقعیت هم‌زمان

تفاوت با Long Call Condor

نکات کلیدی برای موفقیت

1. زمان‌بندی صحیح: نزدیک بودن به رویدادهای بازار بسیار تعیین‌کننده است.

2. تحلیل دقیق سطح حمایت/مقاومت: برای تعیین Strikeها باید با تحلیل تکنیکال یا پرایس اکشن همراه شود.

3. توجه به حجم معاملات آپشن‌ها: نقدشوندگی پایین می‌تواند پرمیوم‌ها را نامنظم کند.

4. مدیریت فعال: ممکن است لازم باشد موقعیت را قبل از سررسید ببندید یا تعدیل کنید.

جمع‌بندی

استراتژی شورت کال کندور برای معامله‌گرانی طراحی شده که انتظار حرکت شدید قیمت را دارند، اما نمی‌خواهند ریسک نامحدود Naked Option را بپذیرند. این استراتژی از جمله ابزارهای پیشرفته در جعبه‌ابزار آپشن‌تریدرهاست که اگر با تحلیل دقیق و مدیریت ریسک همراه شود، می‌تواند سودده و مؤثر باشد. اما همان‌قدر که جذاب است، می‌تواند در صورت نوسانات کمتر از انتظار، ضرر جدی ایجاد کند.