استراتژی فروش استرادل: سود از سکون بازار با ریسک نامحدود

استراتژی فروش استرادل: سود از سکون بازار با ریسک نامحدود

مقدمه

در بازارهای اختیار معامله (Options)، استراتژی‌ها بسیار متنوع و گاه پیچیده هستند. یکی از شناخته‌شده‌ترین و در عین حال پرریسک‌ترین استراتژی‌ها، فروش استرادل (Short Straddle) است. برخلاف بسیاری از استراتژی‌های مبتنی بر پیش‌بینی جهت بازار، فروش استرادل بر مبنای یک پیش‌فرض اساسی بنا شده است: عدم حرکت شدید قیمت در دارایی پایه. این استراتژی برای معامله‌گرانی مناسب است که باور دارند قیمت دارایی در محدوده‌ای باریک باقی خواهد ماند.

در این مقاله، با ساختار، منطق عملکرد، سود و زیان، مزایا و معایب، و نکات عملی این استراتژی به‌صورت کامل آشنا خواهیم شد.

استراتژی فروش استرادل چیست؟

فروش استرادل شامل فروش هم‌زمان یک اختیار خرید (Call) و یک اختیار فروش (Put) با قیمت اعمال یکسان و تاریخ سررسید یکسان است. معمولاً این قیمت اعمال برابر با قیمت جاری دارایی پایه (At The Money – ATM) انتخاب می‌شود.

به زبان ساده، فروشنده‌ی استرادل انتظار دارد که قیمت دارایی پایه در زمان باقی‌مانده تا سررسید، تغییر عمده‌ای نداشته باشد و در همان حوالی قیمت فعلی نوسان کند.

ساختار معامله فروش استرادل

فرض کنید قیمت سهم شرکت XYZ برابر با 100 دلار است.

یک معامله‌گر استراتژی فروش استرادل را به شکل زیر پیاده‌سازی می‌کند:

• فروش یک Call Option با قیمت اعمال 100 دلار – دریافت پرمیوم 3 دلار

• فروش یک Put Option با قیمت اعمال 100 دلار – دریافت پرمیوم 3 دلار

در این حالت، مجموع پرمیوم دریافتی 6 دلار خواهد بود. این مبلغ حداکثر سود قابل تحقق است، به شرطی که قیمت سهم در سررسید دقیقاً برابر با 100 دلار باشد.

نمودار سود و زیان

نمودار سود و زیان استراتژی فروش استرادل به شکل یک قله‌ی تیز در مرکز (قیمت اعمال) است. در این نقطه حداکثر سود حاصل می‌شود. اما به محض حرکت قیمت دارایی پایه به بالا یا پایین، زیان به‌صورت نمایی افزایش می‌یابد و در تئوری نامحدود است.

• حداکثر سود: برابر با مجموع پرمیوم دریافتی (در مثال بالا: 6 دلار)

• نقطه سر به سر (Break-even):

  • در سمت بالا: قیمت اعمال + مجموع پرمیوم‌ها (100 + 6 = 106)

  • در سمت پایین: قیمت اعمال – مجموع پرمیوم‌ها (100 – 6 = 94)

• زیان نامحدود در حرکت قیمت: اگر قیمت سهم از محدوده‌ی 94 تا 106 خارج شود، معامله‌گر وارد ضرر می‌شود.

منطق عملکرد استراتژی

فروش استرادل بر پایه‌ی دو اصل شکل می‌گیرد:

1. زمان به نفع فروشنده عمل می‌کند. با گذشت زمان، ارزش زمانی (Time Value) آپشن‌ها کاهش می‌یابد و این کاهش به نفع فروشنده است.

2. نوسان پایین، دوست فروشنده است. اگر نوسانات بازار کمتر از حد انتظار باشد یا روند خاصی ایجاد نشود، احتمال تحقق سود در این استراتژی بسیار بالا خواهد بود.

مزایای فروش استرادل

1. سود در سکون بازار: اگر بازار در یک محدوده باریک باقی بماند، می‌توان حداکثر سود را کسب کرد.

2. دریافت نقدی در لحظه اجرا: برخلاف بسیاری از استراتژی‌ها که نیاز به پرداخت دارند، فروشنده استرادل بلافاصله پرمیوم دریافت می‌کند.

3. عملکرد مؤثر در بازارهای آرام: در دوره‌هایی که عدم قطعیت یا هیجان در بازار کم است، فروش استرادل می‌تواند بسیار مؤثر باشد.

معایب و ریسک‌ها

1. ریسک نامحدود: بزرگ‌ترین مشکل فروش استرادل، ریسک نامحدود آن است. اگر قیمت به شدت افزایش یا کاهش یابد، یکی از آپشن‌ها وارد زیان شدید می‌شود.

2. حساسیت به نوسان: اگر نوسان ضمنی بازار (Implied Volatility) افزایش یابد، قیمت آپشن‌ها نیز افزایش می‌یابد و موقعیت فروشنده استرادل با زیان مواجه می‌شود.

3. نیاز به مدیریت فعال: این استراتژی نیاز به نظارت لحظه‌ای دارد و نمی‌توان آن را بدون کنترل رها کرد.

4. نیاز به مارجین بالا: چون ریسک بالاست، کارگزاران برای فروش استرادل معمولاً مارجین زیادی مطالبه می‌کنند.

تفاوت فروش استرادل با فروش استرانگل

در استرانگل، آپشن‌ها با قیمت اعمال متفاوت (یکی بالاتر، یکی پایین‌تر از قیمت جاری) فروخته می‌شوند. این باعث می‌شود سود بالقوه کمتر ولی محدوده‌ی سوددهی وسیع‌تر شود. در مقابل، استرادل سود بیشتری دارد ولی نقطه‌ی سر به سر آن به قیمت جاری بسیار نزدیک‌تر است، پس ریسک بالاتر می‌رود.

مثال واقعی از فروش استرادل

فرض کنید سهام تسلا (TSLA) در آستانه‌ی انتشار گزارش درآمدی قرار دارد و قیمت فعلی آن 700 دلار است. معامله‌گری تصور می‌کند که گزارش چندان شگفت‌آور نخواهد بود و بازار واکنش زیادی نشان نمی‌دهد.

او فروش استرادل را اجرا می‌کند:

• فروش Call با قیمت اعمال 700 دلار – پرمیوم دریافتی 20 دلار

• فروش Put با قیمت اعمال 700 دلار – پرمیوم دریافتی 20 دلار

مجموع پرمیوم دریافتی: 40 دلار

نقاط سر به سر:

• بالا = 740 دلار

• پایین = 660 دلار

اگر قیمت TSLA در زمان سررسید در همین بازه باقی بماند، سود خواهد داشت. اگر قیمت به 800 دلار برسد، Call دارای ارزش 100 دلار می‌شود و زیان خالص = 100 – 40 = 60 دلار. برعکس، اگر سهم به 600 دلار برسد، Put دارای ارزش 100 دلار شده و زیان نیز مشابه خواهد بود.

چه زمانی فروش استرادل منطقی است؟

• پیش از رویدادهای بی‌اثر: زمانی که بازار در انتظار رویدادی است که به باور شما اثر چندانی بر قیمت نخواهد داشت.

• در بازارهای آرام یا خنثی: وقتی نوسانات به شدت کاهش یافته‌اند.

• با استفاده از تحلیل نوسان ضمنی: اگر IV بسیار بالاست، و شما پیش‌بینی کاهش آن را دارید، فروش استرادل می‌تواند سودآور باشد.

نکات کلیدی برای موفقیت در فروش استرادل

1. فقط در بازارهای کم‌نوسان استفاده کنید.

2. مدیریت ریسک را جدی بگیرید: استفاده از استاپ‌لاس، هجینگ، یا تنظیم پوزیشن در صورت تغییر جهت بازار.

3. انتخاب دقیق تاریخ انقضا: آپشن‌هایی با تاریخ انقضای کوتاه‌تر Time Decay بیشتری دارند.

4. پایش دائمی موقعیت‌ها: بازار می‌تواند در کسری از ثانیه تغییر جهت دهد.

جمع‌بندی

استراتژی فروش استرادل یکی از پیشرفته‌ترین و پرریسک‌ترین روش‌های کسب سود از بازارهای آرام است. این استراتژی اگرچه در ظاهر سودده و جذاب به نظر می‌رسد، اما نیاز به تجربه، شناخت دقیق از شرایط بازار، درک رفتار نوسانات و مهم‌تر از همه، مدیریت ریسک پیشرفته دارد. برای بسیاری از معامله‌گران تازه‌کار، این استراتژی می‌تواند منجر به زیان‌های سنگین شود. در عین حال، برای معامله‌گران حرفه‌ای و با تجربه، می‌تواند بخشی از یک پورتفوی متنوع و متعادل باشد.